食用油-2011下半年食用油行業(yè)業(yè)績預計_研究報告

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2011下半年食用油行業(yè)業(yè)績預計
http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2011-7-27

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始于去年11月末的食用油限價政策令眾多食用油壓榨企業(yè)苦不堪言，不少上市公司今年前兩個季度的相關業(yè)務虧損嚴重，但這些情況目前正悄然發(fā)生改變。隨著6月底發(fā)改委限價令到期，7月份以來豆粕、豆油期貨和現(xiàn)貨價格雙雙上行，食用油壓榨企業(yè)最壞時期已經(jīng)過去，下半年業(yè)績恢復至正常水平的趨勢已經(jīng)形成。

　　限價政策料難持續(xù)

　　去年第四季度，國際糧油價格持續(xù)上漲后達到相對高位，國內CPI也快速攀升至5%以上，物價上行壓力巨大。在這一背景下，國家啟動食用油限價政策，并且兩次延期至目前，終端食用油價格整整被“冰凍”了近8個月。

　　現(xiàn)在限價政策延長期限已到，是否繼續(xù)延期仍存懸念。從企業(yè)角度來看，由于相關部門長期對食用油價格進行行政干預，隨著CPI、PPI不斷走高，其價格與成本倒掛的現(xiàn)象極其嚴峻。

　　從目前了解的信息看，監(jiān)管層正在反思相關限價政策。限價的出發(fā)點是為了穩(wěn)定物價和保持社會安定，但企業(yè)為了減少虧損縮減生產(chǎn)甚至出現(xiàn)倒閉的情況，又使得局部地區(qū)出現(xiàn)終端商品供應不足的現(xiàn)象，供給減少使得售價積聚了更大的上漲動能。

　　有業(yè)內人士表示，從近期魯花花生油提價5%、近兩日金龍魚、福臨門醞釀提價等信息看，國家對食用油銷售的限價政策很可能不再持續(xù)，下半年食用油價格或將重新進入上漲期。

　　高成本令行業(yè)整體虧損

　　從限價政策啟動到今年的大半年時間里，益海嘉里、中糧集團、中紡集團、九三油脂等大型企業(yè)的食用油終端價格不再上漲，而一些中小企業(yè)的品牌產(chǎn)品也失去了提價動力。

　　有券商研究報告指出，隨著限價的持續(xù)，終端油價停滯逐漸向精煉油環(huán)節(jié)傳導。在壓榨環(huán)節(jié)，壓榨利潤已經(jīng)連續(xù)5-6個月為負，即便企業(yè)采用套保模式，壓榨利潤也降至低位。

　　限價政策讓國內食用油企業(yè)苦不堪言，一些在2008年金融危機中都未虧損的大豆加工企業(yè)也破天荒出現(xiàn)了巨額虧損。曾在2008年盈利接近2個億的東凌糧油(000893)，今年二季度虧損額高達9000萬元，抵消掉一季度盈利后，上半年合計虧損7500萬元。公司表示，虧損的主要原因是由于進口大豆加工所得產(chǎn)成品的成本高于國內成品市場價格。

　　同樣處于精煉油和小包裝環(huán)節(jié)的西王食品，盈利情況也不盡如人意，一季度小包裝毛利率由27%降至21%，精煉油毛利率亦下滑。

　　有統(tǒng)計顯示，目前國內采用國產(chǎn)大豆進行壓榨的企業(yè)，每噸大豆還能維持盈利60元左右，但這類企業(yè)在行業(yè)中占比很��；而大量采用進口大豆作為原料進行壓榨生產(chǎn)的油廠基本每噸大豆凈虧損210元左右，行業(yè)整體虧損時間已經(jīng)延續(xù)了半年，虧損最高的達300元左右。

　　行業(yè)回升趨勢明顯

　　不過，進入7月份后，食用油壓榨企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)逐步從底部往上走的跡象。從業(yè)績恢復和基本面改善兩大角度看，下半年行業(yè)整體回升趨勢明顯，食用油壓榨企業(yè)的股價有望重新獲得上漲動力。

　　一方面，從業(yè)績恢復角度看，食用油價格提升，加之生豬存欄量的持續(xù)攀升，養(yǎng)殖業(yè)復蘇推動豆粕價格的上揚，大豆壓榨企業(yè)有望重回正常利潤區(qū)間。豆油及豆粕價格在過去一段時間穩(wěn)步上升，7月21日大連商品交易所豆粕連續(xù)合約盤中創(chuàng)出3415元/噸的3個月新高，現(xiàn)貨市場豆粕價格自月初以來每噸上漲幅度達到了200元，而豆油出廠提價幅度也達到50-150元/噸。豆油、豆粕的提價推動今年上半年一直虧損的大豆壓榨企業(yè)重回盈利，且盈利空間有望持續(xù)擴大。有業(yè)內人士指出，通過近期小范圍提價之后，不少大豆壓榨企業(yè)已實現(xiàn)月度盈利。

　　另一方面，行業(yè)整體形勢出現(xiàn)明顯回升，在食用油價格恢復性上行的趨勢下，食用油壓榨企業(yè)面臨反轉機會。多位業(yè)內人士表示，魯花花生油提價只是國內食用油價格補漲的第一步，未來一旦價格限制解除，預計包括大豆油、玉米油等在內的食用油聯(lián)袂漲價將會輪次展開。玉米油是國內增長最快的食用油細分品類，據(jù)最新調研數(shù)據(jù)，今年1-5月西王食品小包裝玉米油銷量或達到2.5萬噸，相對于去年同期1.32萬噸的同比增幅達到92%。

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